2024年1月16日上午，华中科技大学钱雪松教授应邀做客9778818威尼斯经管学术论坛291期，在江湾楼336晨星厅为威尼斯官网师生带来题为《企业财务杠杆与劳动雇佣》的讲座。讲座由9778818威尼斯周志方教授担任主持，李世辉教授、修宗峰副教授、朱琦副教授、李孟哲老师、殷敬伟老师、李祎老师等教师及各年级硕博生参加了本次讲座。

讲座伊始，钱雪松教授就《企业财务杠杆与劳动雇佣》这一论文详细介绍了当前我国就业形势经济企业杠杆率波动情况。钱教授指出，就杠杆率而言，中国总体宏观杠杆率不断波动变化，但呈现上升趋势；就就业而言，虽然我国就业总量一直不断增加，但就业人口的增长速度却呈现不断下降的趋势；总体而言，在宏观杠杆率上升的同时，就业增长率则出现下降趋势。他指出，本文从微观视角运用滑动窗口法考察了企业杠杆对劳动雇佣的动态影响，并基于中国特定宏观经济周期角度为理解金融市场如何影响劳动力市场提供了新思路；其次，为现有杠杆周期对经济活动影响的研究提供新的经验证据，从企业杠杆如何影响劳动雇佣的角度丰富了杠杆周期与经济活动之间关系的相关研究；此外，对理解我国企业雇佣决策和宏观就业波动提供了新视角，对进一步优化企业融资环境和企业决策以促进就业具有启示意义。

其次，钱教授展示了文章的基本以及进一步研究的回归结果，向大家介绍了了其研究结论。他指出，该文通过改变因变量衡量方法、控制企业投资的影响、排除劳动雇佣规模均值回归的影响等稳健性检验方法，进一步证实了结论的有效性。结论表明，杠杆率和企业劳动雇佣之间存在“短期正相关，中期负相关”的动态关系；作用机制表明，杠杆率作用于融资约束和债务违约风险对企业劳动雇佣产生影响，即短期通过缓解融资约束和降低债务违约风险，促进了企业劳动雇佣；中期通过收紧融资约束和增加债务违约风险，抑制了企业劳动雇佣；异质性表明，杠杆率与企业劳动雇佣之间的“短期正相关，中期负相关”在企业杠杆率初始水平、企业债务期限结构、经济周期等维度存在差异。

接着，钱教授详细介绍了第二篇论文《企业财务杠杆、债务偿还压力与劳动雇佣》。首先，他介绍到该文以去杠杆政策作为准自然实验，识别出债务偿还压力与企业劳动雇佣决策的因果关系，从债务偿还压力如何影响企业劳动雇佣的角度丰富了“金融与劳动“领域相关研究；其次，该文基于去杠杆政策这一中国独特的金融冲击考察其对劳动力市场的影响，为理解我国企业雇佣决策和宏观就业波动提供了新视角；此外，在就业市场压力持续加大的背景下，该研究也为进一步优化企业融资环境以平衡防控风险和稳定就业的关系提供了经验支撑和重要启示。

而后，钱教授提出了该文的研究框架。他指出，劳动的雇佣、解雇及囤积都受到企业融资行为的影响。企业的财务杠杆越高，其雇佣和囤积劳动的能力越弱。随着去杠杆的深化，过度负债企业难以利用银行信贷或发债等方式继续融资，而内部现金流也可能断裂，进而容易导致债务偿付危机。去杠杆政策引致的债务偿还压力主要通过加剧流动性约束和债务违约风险抑制企业劳动雇佣。最后，钱教授展示了其研究结论。结论表明，与过度负债程度较低企业相比，去杠杆政策引致的债务偿还压力显著抑制了过度负债程度较高企业劳动雇佣；对于短债长用水平较高、成长性较低、国有企业和外部融资依赖度较高企业，去杠杆政策对劳动雇佣的抑制作用更强；机制分析表明，去杠杆政策通过影响债务违约风险和流动性约束两方面抑制企业劳动雇佣；与过度负债程度较低企业相比，去杠杆政策显著提高了过度负债较高企业的劳动配置效率。

讲座期间，在场师生纷纷就论文的核心问题、实证策略以及数据选取等问题与钱教授进行交流讨论。最后，周教授简单总结了钱教授的讲座内容，对钱教授的分享表示了由衷的感谢，并诚挚邀请钱教授下次再来商院开展讲座。（撰稿：沙煜晗；摄影：曹婉婷、沙煜晗；一审：陈格；二审：万萍；三审：危平）